​中国银河：给予亚钾国际买入评级

中国银河：给予亚钾国际买入评级

中国银河证券股份有限公司任文坡近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《百吨级项目陆续投产，加速成长通道已开启》，本报告对亚钾国际给出买入评级，当前股价为25.62元。

亚钾国际(000893)

事件 公司发布 2022 年年度报告， 2022 年实现营业收入 34.66 亿元，同比增长 313.00%；归母净利润 20.29 亿元，同比增长 125.58%；扣非归母净利润 20.28 亿元，同比增长 590.33%；基本每股收益 2.46 元/股，同比增长 106.88%。

老挝首期百万吨项目达产、钾肥价格高企，公司业绩大幅提升 2022年 3 月，公司首个老挝 100 吨/年钾肥改扩建技改项目成功达产，公司钾肥产销能力大幅提升，全年产量 90.91 万吨，同比增长 168.81%；销量 91.02 万吨，同比增长 158.29%。 2022 年， 俄乌冲突背景下俄罗斯、白俄罗斯两大钾肥主产国出口受限， 而下游农业对于钾肥的需求刚性，导致全球钾肥供需紧张情况加剧，钾肥价格一度大幅上涨。 公司全年氯化钾销售均价约 3736 元/吨，同比上涨 59.44%，板块毛利率同比增长7.43pcts，达到 72.73%。

供需紧张格局尚未缓解，钾肥价格有望企稳运行 2022 年下半年以来，随需求由旺转淡、 供需紧张情况阶段性缓解，钾肥价格高位回落显著。 据卓创资讯数据显示， 截至 2023 年 4 月 3 日，国内主流市场氯化钾年度均价为 3638 元/吨，尽管同比下滑约 19.46%，但仍显著高于 2021年以前价格水平。当前从供应端来看，俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口及供应受限问题依然存在。 据加拿大钾肥公司预测， 2023 年白俄罗斯钾肥出货量或将较 2021 年下降 40%-60%，俄罗斯钾肥出货量将下降 15%-30%； 从需求端来看，全球大豆、玉米、棕榈油等农产品景气度延续，有望持续带动钾肥需求增长。 预计 2023 年全球钾肥市场供需结构紧张情况依然存在，有助于支撑钾肥价格维持相对高位运行。

老挝基地钾肥资源储备丰富，二、三期百万吨项目将在 2023 年陆续投产 2023 年 1 月 1 日，公司第二个 100 万吨/年钾肥项目投料试车成功； 公司第三个 100 万吨/年钾肥项目正在加速建设，有望于 2023 年底建成投产。 公司作为目前亚洲最大的钾肥资源储备企业，在老挝甘蒙省拥有 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量超 10 亿吨， 基于突出的资源禀赋优势，公司持续筹划新的百万吨级钾肥项目，力争在 2025年实现 500 万吨/年钾肥产能，远期根据市场需求将产能扩建至 700-1000 万吨/年。 同时，公司正在建设的溴素项目进展顺利， 并计划于2023 年上半年投产；未来溴素项目有望成为公司非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条，为下一阶段高质量、跨越式发展打下坚实的基础。 老挝位处亚洲中部地区，临近我国、越南、泰国、柬埔寨、缅甸以及印度等多个农业生产国， 公司项目基地区位优势及物流优势突出，未来新增产能有望快速被周边国家下游市场消化。 未来随着公司生产工艺不断优化、产能规模稳步扩张，以及优质战略客户的持续开拓，公司业绩水平以及在全球市场的竞争力均有望保持快速攀升态势。

投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 55.8、 76.4、 93.7 亿元，同比增长 60.9%、 37.0%、22.7%；归母净利润分别为 24.5、 28.5、 31.9 亿元，同比增长 20.7%、 16.6%、 11.9%； EPS 分别为 2.64、 3.07、 3.44 元/股，对应 PE 分别为 10.1、 8.7、 7.7 倍。 我们看好公司钾肥产能持续释放带来的长期成长性，维持“推荐”评级。

风险提示 下游需求不及预期的风险， 氯化钾价格大幅下跌的风险， 新建项目达产不及预期的风险等。

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证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.08亿，根据现价换算的预测PE为9.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚钾国际（000893）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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